大(dà)家周末好，先来看下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队(duì)进入(rù)最高战备状(zhuàng)态(tài)，紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚南通(tōng)社(shè)26日消息(xī)，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状(zhuàng)态提升(shēng)到(dào)最高等级，并紧急(jí)向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲(chōng)突，阿(ā)族警察在冲突(tū)中使用(yòng)了催泪(lèi)弹(dàn)和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前(qián)兹韦(wéi)钱区已经(jīng)被(bèi)科(kē)索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争结束(shù)后(hòu)由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布(bù)独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据(jù)创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务(wù)部(bù)最(zuì)新数据(jù)显示，美国4月3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预(yù)期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来(lái)新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经(jīng)济周期(qī)相关的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处(chù)于1985年(nián)以来的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了对美联(lián)储将继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定价美(měi)联(lián)储在6月(yuè)会议上将基准利率目(mù)标区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的可能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报道(dào)，交易员们(men)一(yī)直坚信，美(měi)联储今(jīn)年将多次降息。但他们最(zuì)终承认，基(jī)于对期货的(de)押注，今年降息的(de)可(kě)能性(xìng)不(bù)大。现在，他(tā)们(men)预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前的预期。强劲的(de)经济增长、通胀数(shù)据(jù)、劳动(dòng)力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可(kě)能性。交易(yì)员们现在(zài)认为，6月份的会议(yì)可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦基金利(lì)率将在2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场(chǎng)预计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略显分化(huà)。期货日报(bào)记(jì)者观察(chá)到，煤化工品种无论(lùn)是(shì)下跌(diē)幅度，还(hái)是下行(xíng)斜率(lǜ)，均大(dà)于油(yóu)化工品(pǐn)种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本端(duān)为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下(xià)，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能(néng)源首席分析(xī)师高明宇解释说，终端(duān)产品这一分化的根(gēn)源还是原(yuán)料端表(biǎo)现的差(chà)异。“俄乌(wū)冲突的(de)战争风(fēng)险溢价将(jiāng)能(néng)源危(wēi)机(jī)在(zài)期(qī)货市场的(de)影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交易主题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原(yuán)油价格的下(xià)行已(yǐ)触碰到中东主要产油(yóu)国的(de)财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩(yán)油(yóu)生产商边际产油成(chéng)本、美国收储目(mù)标价位，在美国页(yè)岩油非常规能源产(chǎn)量增速持续不达预期的(de)情况下，以(yǐ)沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度(dù)推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能源(yuán)品的下行(xíng)趋势中原油的(de)成(chéng)本(běn)支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也(yě)率(lǜ)先呈现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤炭而(ér)言，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区动力煤的边际(jì)到港成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的(de)情况下供应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业链各环(huán)节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下(xià)行的趋(qū)势中，原料(liào)煤炭(tàn)成(chéng)本端(duān)的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢(shū)不断下移。”中(zhōng)信建投期(qī)货(huò)分析(xī)师刘书源表(biǎo)示(shì)，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本(běn)周(zhōu)持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏(fá)利好驱动，消(xiāo)息面(miàn)无利好刺激(jī)，导致行情(qíng)持(chí)续低迷。国内(nèi)煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在(zài)进口煤增加(jiā)的情(qíng)况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今(jīn)年受到(dào)天气因素的影响，水电出(ch3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人ū)力预计(jì)逐步好转，电煤(méi)需求(qiú)存在增(zēng)加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在(zài)下调可能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求(qiú)端不(bù)佳，高温雨季部分区域(yù)需求(qiú)受(shòu)到(dào)影响。需求(qiú)处于季节性(xìng)淡(dàn)季，下游用煤企(qǐ)业库(kù)存水平偏(piān)高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成本(běn)端(duān)的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也与宏观(guān)需求弱势以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并(bìng)未重启，所以终端产(chǎn)品的需求(qiú)并没(méi)有因疫情解封后(hòu)，出(chū)现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑(kēng)口煤价(jià)加速(sù)下(xià)跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中枢(shū)不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了(le)解(jiě)到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损(sǔn)较之前有(yǒu)所放(fàng)大(dà)。“煤化(huà)工(gōng)产(chǎn)业链上(shàng)下游均(jūn)弱化，尽管成本(běn)端松动(dòng)，但(dàn)煤化(huà)工品种(zhǒng)自身表现同样低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格创(chuàng)2020年(nián)10月(yuè)份以来(lái)新低，现货价(jià)格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大(dà)于(yú)原(yuán)料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来(lái)，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行业整(zhěng)体(tǐ)处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不(bù)断(duàn)创下新(xīn)低，部(bù)分地(dì)区现货价格回(huí)到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回(huí)落、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单(dān)一的(de)煤制甲醇(chún)企业，理(lǐ)论亏损幅(fú)度(dù)较大，且部分内地企业有传出(chū)因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后续值得持续(xù)关(guān)注这一(yī)问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期(qī)的迹象。“经历过前(qián)几年(nián)的(de)持续(xù)投产，国内甲醇和(hé)尿(niào)素的产能不(bù)断(duàn)扩张(zhāng)，当前(qián)下游(yóu)的需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持(chí)较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段(duàn)，后续大(dà)概(gài)率是一(yī)个产能的上下游(yóu)再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决(jué)于需(xū)求的恢复情况，下半年(nián)部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进(jìn)口体量大(dà)的品(pǐn)种(zhǒng)将受到低价进口货(huò)源的(de)冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难(nán)有起色，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为(wèi)长期下跌后(hòu)的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能(néng)性依然较大

　　采访中(zhōng)记者(zhě)了(le)解(jiě)到，近期(qī)能源(yuán)化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势主要(yào)还是基于原料(liào)端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周原油整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑后扬的(de)走势，受(shòu)到供需基(jī)本(běn)面收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带动油(yóu)化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数(shù)下跌(diē)的行情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受到(dào)美国债(zhài)务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带来的宏观(guān)情绪(xù)扰动，但是沙特能(néng)源部长发言力挺油(yóu)价和(hé)G7在(zài)其年度领导人会(huì)议上承(chéng)诺将(jiāng)加大力(lì)度打击俄(é)罗(l3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人uó)斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限(xiàn)的(de)行为都对于(yú)油价起到提(tí)振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全(quán)球原油供需将(jiāng)进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球(qiú)需求同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的持续(xù)；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带(dài)动油化工整体强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看，油化(huà)工较煤化工较强的关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降和随着(zhe)出(chū)行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表(biǎo)需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯(sī)减产(chǎn)不及预期，但沙(shā)特能源部长发(fā)言力(lì)挺油价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美(měi)国(guó)的收储均将收(shōu)紧下(xià)半(bàn)年(nián)全球原油平衡(héng)表。但在美(měi)国债务上限谈判达成一(yī)致(zhì)前(qián)，宏观层面(miàn)的不确定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期市(shì)场需关(guān)注美(měi)国债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级(jí)分析师陆甲明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油(yóu)价被(bèi)市(shì)场接(jiē)受度提升，预计6月化工品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作(zuò)。“考虑目前油(yóu)价被市场接(jiē)受度(dù)提升。预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平(píng)均价格水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛(máo)利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油(yóu)价(jià)也有下跌，但由于(yú)聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货价格(gé)表现(xiàn)更(gèng)弱，因而(ér)以原油折算成本的(de)加工利润反(fǎn)而(ér)出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应(yīng)端的利(lì)好已进入兑(duì)现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油(yóu)及(jí)成品(pǐn)油(yóu)发运船(chuán)期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构成扰动(dòng)。且(qiě)近期(qī)沙(shā)特能源(yuán)部长再次对原油市场做空者发出(chū)警告，面对欧美银(yín)行业危(wēi)机和美国债务上限(xiàn)谈判带(dài)来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减(jiǎn)产的小概率事件(jiàn)发(fā)生，二季度(dù)起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的(de)可能性依然(rán)较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前(qián)国(guó)内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依然存(cún)在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去(qù)化，或低价(jià)格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然(rán)有望延续(xù)。

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